基金中的貨幣對沖與不對沖



  • 由於全球貨幣政策分歧,預計 2025 年貨幣波動性將加劇
  • 對沖/不對沖的選擇取決於風險承受能力和預期的貨幣走勢
  • 對沖/不對沖的選擇直接影響投資總回報

不知大家有否留意,選擇基金時可能會出現貨幣「對沖」和「非對沖」類別。兩者有什麽分別?投資者又應如何挑選?

簡單而言,貨幣對沖類別代表基金會透過工具降低匯率波動對回報的影響,至於非對沖類別,則表示整體回報會受匯率波動影響。兩者間應如何挑選並沒有絕對答案,主要視乎投資者對匯率風險的承受能力,以及對匯率走勢的預期。一般而言,如果不願意承受匯率風險、看不清匯價前景或者預計匯率走勢不利回報,那便可以考慮對沖類別。而認為匯率走勢有利帶來額外回報,又或是不太介意短期匯率波動的投資者,則可能選擇非對沖類別。

讓我們透過以下例子說明。


貨幣對沖或不對沖如何影響回報

每隻基金只有一個基本貨幣,但可以有不同貨幣計價,例如美元、人民幣、港幣或澳元等,方便持有不同貨幣的投資者進行投資,而計價貨幣有時更有對沖或非對沖類別之分。假設一隻環球股票基金,美元作為其基本貨幣,投資者選擇了以人民幣計價的非對沖類別。投資期內,美元資產錄得10%的回報,而美元兌人民幣升值5%,總回報就合共15%。

如果投資者選擇了以人民幣計價的對沖類別,基金便會透過遠期外匯合約等工具,及早鎖定匯率,減少美元和人民幣匯價波動對回報帶來的影響。若美元兌人民幣升值,由於對沖或會抵銷了部份匯率影響,投資者最終可能獲得約10%的資產增值,但不能受惠美元升值帶來的額外回報。同時,進行貨幣對沖涉及額外成本,對沖工具未必能完全抵消匯率波動,只能為投資者帶來與基本貨幣更接近的回報。

現在讓我們假設美元強勢逆轉。基金所投資的資產錄得10%的回報,但美元兌人民幣卻貶值5%,在沒有進行貨幣對沖的情況下,受美元眨值拖累,投資者的回報減少至5%。但如果進行貨幣對沖消除了匯率波動的影響,回報則是大約10%。(以上數據只作闡述用途,非實質投資回報及表現)


環球貨幣政策分歧增添匯率波動


各國央行政策持續分歧,將影響匯價走勢。美國經濟持續穩健,繼續主導環球資本市場。聯儲局自去年減息3次後,示意未來一段時間內利率將保持在較高水平,維持緊縮貨幣政策。那邊廂,歐洲央行連番減息希望帶動增長,中國也表示會採取適量寬鬆的貨幣政策刺激經濟。日本一月再度加息,但美日息差依然顯著。美元兌其它貨幣包括歐元、英鎊、人民幣和日元等持續強勢,但走勢不一定一面倒。一旦特朗普的施政導致通脹反彈或削弱美國經濟,有機會擾亂貨幣政策的軌跡,繼而觸發匯價波動。

我們認為,管理風險是2025年投資焦點所在。匯率波動亦是投資風險之一,選擇「對沖」與「非對沖」投資或會影響回報,因此投資時可以對此多作考慮,或向投資專家了解詳情。