減息周期中的機遇:股票相對於現金優勝



  • 美國大選及日元匯率等不明朗因素有機會導致市場波動加劇,宜持續關注市場發展
  • 通貨再膨脹周期下,股票投資較持有現金更具優勢
  • 繼續看好美股和亞洲優質科技股,尋找適當的機會趁低吸納
  • 中國推出刺激措施,對中國內地變得較爲中性;日圓匯率波動和貨幣政策缺乏透明度,對日股保持審慎

美國大選前,市場波動預計將會加劇
在通貨再膨脹周期(reflationary cycle)下,減息有助刺激經濟,加上股票風險溢價有助提升股票長遠估值,我們認股票較現金優勝。但短期而言,由於全球增長漸趨平坦、利率轉向以及美國總統大選前夕的不確定性可能導致市場出現波動。受這些因素影響,我們對整體市場暫時變得稍謹慎。聯儲局9月議息後,把利率大幅下調50點子,我們相信未來減息的方向,將取決於美國就業市場。目前美國勞動市場和整體經濟仍然維持強韌,強化了我們對美國硬著陸機會微的看法,同時令我們對美國股票保持樂觀。至於亞洲,我們尤其看好科技板塊,而隨著中國加大力度刺激經濟,我們把中國內地提升至較中性。鑒於日圓波動和貨幣政策走向不明朗,我們對日本則稍為保守。


人工智能技術應用有助改善企業營運和估值,看準時機吸納美國和亞洲科技股
美國就業市場和薪酬升幅開始正常化,料有助通脹持續降溫。美國消費物價已經逐步回落,惟目前實際利率水平過高,種種因素締造了美聯儲9月開始放寬貨幣政策的條件。減息有助於帶動消費和企業開支,加上大部分剛公布的企業業績穩健,因此我們繼續看好美股,特別是在人工智能和科技領域擁有領導地位的公司。科技股今年已累積不少升幅,我們不排除會出現調整,尤其在美國大選前夕,波動預計會增加。一旦股市出現調整,反而是趁低吸納的機會。


人工智能科技的應用逐步擴大至包括零售、醫療和金融業等多個範疇。企業若能成功應用人工智能,有望提升營商效率,繼而帶動盈利和估值。人工智能的普及是我們看好此板塊的因素之一,因將帶動人工智能供應鏈中不同範疇的企業。由於人工智能運算需要用上大量數據,其發展將刺激數據中心、半導體和電網等需求增加。從事相關範疇的公司不少位於美國,亦有大部分是亞洲企業。除了南韓和台灣晶片製造商外,還有日本和澳洲企業。此外,人工智能基礎設施需求增加,為一些新興國家的工業股帶來動力。印度早前通過展開多項支持人工智能基建的計劃,包括可配備萬個圖形處理器的人工智能基礎設施,以及准許一家大型綜合企業興建晶片厰房。中產崛起、勞動人口增長加上基建開支,均支持我們看好印度具結構性潛力的股票。


受刺激措施帶動,對中國變得較為中性;日圓波動、貨幣政策不明朗,對日本保持審慎
中國九月下旬推出一系列刺激經濟措施,包括降低政策和按揭利率以及存款準備金等。措施力度遠超市場預期,投資者認北京立場有所改變,當局明白需要更積極和全面的貨幣和財政措施方能改善經濟。我們預期中國股市中期前景的關鍵,將取決於 10 月底至 11 月初政治局和全國人大常委會會議所宣布的財政刺激力度。鑒於中國新一輪措施,我們對中國股票的立場提升至稍為中性,繼續聚焦於高派息和價值型的中港股票,包括國企石油和天然氣股份。由於息口已經見頂,派息穩定的股票相對具防禦性,能源股同時能為日益加劇的地緣政治緊張局勢提供對沖。

由於日本央行在7月加息,引發日元套利平倉活動,導致市場大幅波動。日圓回穩,但近日又再度貶值,原因是日本新任首相石破茂對貨幣政策立場反復。對於貨幣政策一向屬於鷹派的石破茂早前表示當地經濟尚未準備好,敦促央行暫停加息,唯後來又收回言論。雖然日本經濟表現不俗,第2季經濟增長強勁,企業資本開支升幅加快 ,但鑑於日本央行政策取向透明度低,加上日元可能出現波動,我們對日股看法稍為保守。


對整體市場暫且保持謹慎,為短期可能出現的波動做準備
我們認為減息有助於刺激個人消費和公司投資,帶動企業增長和投資者情緒。加上人工智能的應用日益廣泛,這些因素均有利於股票長遠估值。但美國大選、環球增長前景漸趨平坦,加上日元匯率等因素可能引發市場短期出現波動,因此我們暫時對整體市場表現保持謹慎,為反覆市況做準備。