分歧中見投資機遇 著眼長遠利率走勢靈活配置債券投資



  • 美國選舉可能導致利率波動,宜在亞洲投資級別和高收益債券間靈活調配
  • 看好中國TMT、韓國金融亞洲投資等級債券,因為其相對價值具有吸引力
  • 看好中國內房、印尼房地產和工業高收益債券 ,可受惠於利差壓縮

2024年是選舉年。印度、印尼等國家及地區已舉行大選,緊隨其後還有美國總統大選。選舉因素疊加地緣政治緊張局勢加劇,東亞聯豐團隊預計今年利率波動有可能會加大,因此我們會著眼長遠利率走勢,避免受到短期波動影響。不少亞洲市場的經濟穩健,其債券的信貸基調良好且收益率吸引。我們認為今年餘下時間可以因應市況走勢,在亞洲投資級別和高收益債券兩者之間靈活配置,從中尋找機會。


對南韓投資級別債券維持樂觀;中國科技、媒體和電訊投資級別長存續期債具投資價值

南韓經濟和金融市場穩健,當地投資級別金融機構債券信貸基調良好,兼備高收益率。因此,銀行、證券和租賃公司債券特別受我們青睞。南韓國內消費反彈,加上出口強勁,今年第1季的經濟增幅超乎預期,按季上升1.3%,是自2021年第4季以來最大的升幅 。南韓央行認為,當地今年的經濟增長有機會超越之前預期的2.1% 。同時,當地通脹跌幅也較預期快,5月消費物價指數按年上升2.7%,為年內最低升幅。加上,南韓金融市場具韌性,萬一外圍環境變差,相信亦有足夠能力承受風險。

東亞聯豐亦看好中國的科技、媒體和電訊投資級別長存續期債劵,尤其是電子商務和社交平台營運商的債券。中國科技巨頭公布的最新季度業績,大部分表現出眾。加上新債供應少,收益率吸引,投資者對於該板塊的債券需求旺盛。同樣因供應短缺,中國資產管理公司的債券也有不俗表現。該板塊同時能受惠於中國政府推出的多項房地產措施,有助改善投資者情緒。


對中國高收益內房債稍爲看好;印尼房地產和工業高收益債券可看高一線

中國連番出招刺激經濟和房地產,全國多個城市均已取消限購政策。中國當局在5月進一步推出更多措施刺激樓市。人民銀行宣布將提供3,000億人民幣再貸款,讓地方國企購買閒置的待售房屋,再將之改為保障性住房。同時,全面調整住房貸款利率政策,包括取消全國抵押貸款利率下限和降低首付比例。我們估計,政府會用一段時間觀察措施成效,倘若結果未如理想,才會推出更多刺激政策。新屋銷售、樓價和地產商盈利均需要時間來改善。不過,從信貸角度而言,銀行透過項目貸款或擔保債券等方式幫助開發商再融資,對於實力雄厚的地產商確實提供了更堅實的支持。我們認為刺激樓市措施主要惠及投資級別開發商、國企或地方國資委為母公司的開發商,以及擁有足夠投資物業作為抵押品的發展商。

我們同樣關注印尼高收益房地產和工業債券。印尼今年首季經濟增幅優於預期,按年上升5.11% 。當地勞動人口增加和消費力改善,經濟具結構性增長潛力。同時,印尼政府致力投資基建設施,有助帶動經濟活動,利好印尼高收益工業債券前景。市場預期新任總統將會延續現有的經濟政策。印尼作為東南亞最大經濟體,未來的經濟發展正面,成功吸引了不少外資。近日一美國科技巨頭宣布將於當地投資17億美元發展人工智能和雲端技術 。穩健的經濟發展同時帶動了當地樓市,今年第1季住宅市場量價齊升,銷售按年激增31.16% 。年初迄今,不少印尼企業提早贖回美元債券或進行債務重組,減少利息支出,資產負債表和信貸基調得以改善。


總結

亞洲多國經濟平穩發展,債券信貸基本面良好,收益率相比環球同業更為吸引。不過,亞洲債券或多或少受到美國債券表現的影響,美國今年稍後將舉行總統選舉,市況可能因而出現波動。因此,投資者若能著眼長遠利率走勢,在亞洲投資級別和高收益債券兩者之間維持靈活調配,便可受惠變動市況所帶來的投資機遇。