第三季展望:息口臨近見頂 把握亞洲投資級別債機遇



  • 美國經濟強勁、通脹放緩、貨幣措施方向有利風險資產 ; 上調股票至「增持」
  • 發達國家較新興市場吸引;看好美國、歐洲、印度和日本股票
  • 青睞亞洲投資級別債券,尤其南韓金融、中國BBB級別國企和TMT
  • 澳門博彩、印度再生能源和印尼能源高收益債券具投資機會



美國經濟持續強勢、通脹放緩加上貨幣財政措施利好,東亞聯豐認爲目前宏觀條件有利風險資產,當中發達國家較新興市場理想。至於債券,由於收益率吸引,以及加息周期接近尾聲,東亞聯豐偏好亞洲投資級別債券,當中南韓金融和中國BBB評級投資級別債券潛力受注視。


加息周期步入尾聲,看好歐美股

經過一年多的貨幣緊縮措施,加上環球經濟放緩,美國物價持續放緩,扣除食品和能源類別,核心通脹放緩至七月份4.7%。東亞聯豐相信下降趨勢將持續。雖然央行上月一如預期加息25點子,但緊縮周期相信已經步入尾聲。經濟表現優於預期,就業市場強勁,帶動消費者信心升至 18 個月高位,這些利好因素支持我們一直對美國經濟軟著陸的看法。因此,我們對美股仍然樂觀,而美國在人工智能和科技領域上有領導地位,有助帶動資金流入。

領先指標顯示歐洲宏觀走勢趨穩。歐元區第二季度經濟按季增長0.3%。七月份物價按年上升5.3%。雖然通脹仍然高企,但過去數月已呈下降跡象,我們相信該區最終將可跟隨美國貨幣政策步伐,令股票前景正面。

至於亞洲股票,我們維持「中性」。中國經濟繼續受挑戰,消費物價按年下降0.3%,是兩年多以來首次出現通縮,反映復甦動力不足。政治局會議後,當局承諾會推出扶持措施,因此,東亞聯豐相信下半年當局會推出針對性措施,預期效力溫和。雖然中國第二季國內生產總值低於市場預測,但上半年經濟增長按年仍然達5.5%,符合今年5%左右的增長目標。因此,我們對中國經濟發展保持審慎,繼續採取平衡投資取向,但會密切注視未來數據及政策變化。

亞洲股票中,我們看好印度和日本股票。印度經濟結構性增長持續,當地股票估值合理,第一季經濟增長達6.1%。而日本央行調整孳息率曲綫,讓10年期國債收益率升至1%,顯示央行以保守態度微調政策,減低對市場影響。由於貨幣政策不明朗因素短暫得以消除,加上日本經濟復甦強勁,第二季經濟增長按年大升6%,支持團隊繼續看好日本股票。

行業板塊方面,我們較早前於南韓及台灣增加科技股配置。唯兩地有關股市已累積了一定升幅,現時已相應地把該地區比重稍為向下調整。


看好南韓金融以及中國科技、媒體和電訊投資級別債券

利率⾒頂,債券孳息有機會下滑,帶動債券價格上升。東亞聯豐認為把握現時部署亞洲投資級別債券的機會,既可鎖定⽬前吸引的孳息率,待利率下調時,亦可受惠債券價格升幅。雖然中國經濟復甦未如預期,但當地投資級別債券的選擇尚算不少。團隊看好科技、媒體和電訊,以及BBB評級的國企的潛力。

總理李強於7月份會見多間科網巨頭高層,強調科網平台的重要性,市場認為,經過三年對民營科網公司的監管及改革,當局似乎有意開始放寬監管,支持業界重新發展。因此,相關板塊的前景,尤其是高啤打、BBB評級的發行人值得留意。

地當局鼓勵國企把投資轉移到高科技製造業,惠譽評級機構表示,雖然此舉可令資本開支上升,但相信幅度不大; 反之若投資得宜,更有機會帶動公司信貸評級上升,增加企業在國家發展策略上的重要性。當中BBB評級的國企尤其具投資機會,值得及早部署。

區內我們亦看好南韓金融和印尼半主權投資級別債券。南韓加息周期已經見頂,估值吸引,我們對南韓的金融投資級別債券保持樂觀。特別是該國的正向效益債券(綠色、社會責任和可持續發展債券)需求遠超新供應量,從技術層面來說,前景樂觀。以往我們都有提及印尼的債券投資潛力,現時當地的半主權債券較同級主權債券收益率吸引,因此,我們從半主權級別債券中找到更多投資機遇。


看好澳門博彩業、印度可再生能源和印尼天然氣石油等高收益債券

截至七月底,亞洲高收益債券的有效收益率為12.2%,較美國的8.1%和拉丁美洲的9.5%為高,經調整存續期更只是2.6年。芸芸亞洲高收益債券中,團隊看好澳門博彩債券、印度可再生能源和機場債券、印尼石油和天然氣以及地產債券。澳門博彩高收益債券的前景依然亮麗。七月份當地博彩總收入按月增長10%。投資團隊預計澳門博彩營運商下半年將保持韌性,信貸評級別更有機會被上調。

同樣從疫情恢復過來的有印度機場旅客人數,加上宏觀情況理想,印度機場營運商資金流穩健,有個別發行人的信貸評級更被上調。除此之外,印度可再生能源發展繼續受政府支持,相關企業亦積極通過發行股債、借貸和出售資產等不同渠道進行融資。受商品價格持續高企帶動,印尼石油和天然氣企業資金充裕,加上它們能通過在岸渠道進行融資,很多能源公司能贖回美元債券,更有效地管理債務,造就高收益債券的投資機會。

而中國房地產高收益債券表現仍然欠佳。投資團隊早於今年第一季尾已開始看淡並大幅減持。

中國住宅新動工和房地產投資下降趨勢持續。在政治局會議上,當局承認房地產市場的供求情況與過往有別,並表示將相應調整政策。有地方官員表示正考慮放寬措施以支持樓市,帶動換樓需求。面對銷售疲弱,加上缺乏商業地產項目給中債公司作為擔保發行境內債券,令地產商面臨資金問題,增加違約風險。我們預計下半年有可能發生更多信貸事件。因此,團隊會繼續迴避該板塊。


總結

發達國家經濟呈復甦跡象,投資者開始重拾對於風險資產的興趣和信心。但不容忽視的是環球經濟正處於樽頸口,各地經濟、通脹、政策等各方走勢不一。任何數據、政府政策以及央行立場都有可能左右市場走勢。因此,投資者部署資產配置時,應同時考慮短線及中長線的不同市況走勢,作兩手準備,切勿顧此失彼。