投資者情緒持續脆弱,亞洲股債價值何去何從?



  • 市況一如預期持續波動;股票債券走向相反
  • 美元有下行壓力中國經濟復甦符合市場預期
  • 亞洲消費、互聯網板塊潛力佳,半導體板塊接近見底
  • 亞洲債市樂觀審慎 利率和市場情緒存變數

去年股票和債券一反常態,走向頗為相近。今年,相信兩大資產走勢將各有不同。2023年第一季經濟數據和企業業績較預期好,公司相繼回購股份,加上有部分投資者趁低吸納股份,令股市擺脫貨幣緊縮的影響。一如年初所料市況表現反覆,主因是市場信心不足。歐美銀行倒閉收購等事件引發牽連大波,市場憂慮仍然未止。可幸是亞洲地區暫未受到正面衝擊。

現時資本市場走向未定,歐洲股票估值不高,而亞洲受惠中國重開,從經濟和估值兩方面考慮都具潛力。但由於投資者信心薄弱,我們對股票持謹慎態度。



美元將重拾跌勢;有利非美元計價股票

我們維持年初預料經濟漸趨疲弱的看法。銀行風波發生前,全球經濟數據尚算穩定,美國市場表現良好, 包括非農業就業增長,房地產市場和消費領域。儘管通脹正在緩和,但仍居高不下。美國聯儲局所關注的通脹指標按年上升 6%,按月增加0.4%。通脹雖然符合預期,但遠未達到央行2% 的目標。總括以上因素,市場預計利率將維持在高水平一段長時間。儘管相繼有銀行陷入危機,美國央行仍然繼續收緊貨幣政策,三月份加息25點子——我們認為屬於溫和的水平。聯儲局表示,銀行危機後,信貸市場流動性有收緊跡象。如果情況持續,有機會拖慢經濟,繼而左右政策走勢。較低的經濟增長預期和高昂的融資成本,可能窒礙企業借貸進行投資。市場越來越懷疑,美國家庭和公司能否承受多次加息帶來的影響。我們的投資團隊認經濟收縮的風險正逐步增加。

美元從年底的弱勢,於二、三月開始企穩。但美元將繼續受貨幣政策拖累,重拾下行走勢。不利美股表現,相反卻為非美元計價股票帶來支持。


中國經濟穩健帶動股市;晶片業接近見底,有助南韓台灣科技硬件

亞洲和中國將成為今年全球經濟的增長動力。中國防疫措施鬆綁,釋放積壓的需求,3月份製造業經理人採購指數達 51.9,符合市場預期。

雖然買家對新樓盤信心尚未完全恢復,新開發項目銷售仍未如理想,但一線和主要二線城市的二手房屋交易出現溫和復甦, 部份樓價亦初見回升。東亞聯豐認為,當地產商資金流情況得以改善,新樓項目工程恢復,市民的信心和銷售將逐步回升。全國人大會議雖沒有宣布任何重大刺激經濟措施,但我們相信中國的周期性復甦也可以自我維持。預計當局不會短期內調低中期借貸便利或貸款優惠利率。

中國股市現時估值偏低,企業受惠於有利政策,盈利前景樂觀,吸引更多資金興趣,因此,選股策略成為關鍵。在一衆板塊當中,我們尤其看好消費和互聯網股份。隨著經濟復甦範圍不斷擴闊,我們也會留意原材料和科技領域。

當局最近建議進一步改革國有企業,提升營運效率,並提高股息和股東回報,以加強釋放企業價值,因此現金充裕且低估值的國企也可能是明日之星。與此同時,我們亦密切注視中美地緣政治緊張局勢,一旦關係升溫,可能觸發市場波動。


亞洲板塊潛力表簡報
地區/市場
板塊
關注重點
亞洲區
非必需消費品、通信等重開概念板塊
中國防疫措施鬆綁,釋放積壓需求。
能源股

企業資產負債表健康,供應短缺。

可作對沖通脹的選擇。

近日歐美銀行風波,會否引發環球經濟衰退而打擊能源需求,仍需密切留意。

中國

醫療保健和科技板塊

捕捉下游需求的復甦潛力。

有中國政府的措施支持。

台灣和南韓

硬件科技股

下半年半導體行業有機會見底。



繼續看好亞洲債券 利率和市場情緒穩定前保持審慎

亞洲經濟情況與美國和歐洲不盡相同。發達國家的最新通脹是由服務業主導,但亞洲區則仍是由商品主導。亞洲經濟相對穩定,而且多國的利率已經見頂或接近見頂。印尼、南韓和馬來西亞已經暫停加息,理由是目前利率水平被認為足以控制正在放緩的核心通脹。其中,投資團隊認為印尼的房地產高收益債券和南韓投資級別債券具吸引力。中國的重新開放將為該區注入增長動力。國家的利好政策將繼續帶動中國房地產和工業高收益債券。

東亞聯豐認,亞洲區仍有足夠的空間去吸納來自中國的新增需求的同時,不會對區內通脹造成太大壓力。我們相信人民銀行亦會對重開經濟下可能引發的通脹保持警惕,因為央行行長易綱是當初最早發出警示的其中一人。  總括而言,我們對亞洲債券持審慎樂觀的態度。

亞債板塊潛力表
地區 / 國家
板塊
印尼
房地產高收益債券
南韓 投資級別債券
中國 房地產和工業高收益債券

矽谷銀行倒閉事件發生後,美國國債孳息率下跌,而亞洲高收益債券息差擴大幅度超過投資級別債券,投資者避險情緒高漲。事件凸顯了於波動市況中,保持高收益債和投資級別債之間的靈活配置是尤其重要。


中國經濟復甦符合市場預期,繼續看好內房高收益債但需保持警惕


中國在疫情、房地產和互聯網政策突然掉頭後,並迅速復甦,符合市場預期。除了旅遊和娛樂板塊之外,零售消費、工業和房地產銷售也有所改善。受惠基礎設施支出增加,一月和二月零售額按年上升3.5%,而工業生總值亦反彈 2.4%。

我們對中國房地產保持樂觀,主要由於開發商融資能力繼續恢復,例子包括更多發展商成功跟境內銀行進行戰略合作、獲取境外貸款以及發行有擔保的中期票據。另外,有民企收購土地儲備,意味行業的流動性良好。任何與融資相關的利好消息,均有助支持市場情緒。隨著限購政策放寬、首期下調等不同措施,房屋需求有望回暖。我們繼續在中國高收益房地產債券中看到機會。同時,我們也緊密留意澳門博彩債券和中國工業債券的潛力,因為中國重新開放和房地產政策所帶來的效益,是需要時間反映。